和
ETF引发了投资者和分析师之间的激烈争论。以在美国上市的现货比特币ETF为例。
2025年11月13日，加密货币市场出现自2024年1月推出以来第二大单日赎回量。这引发了人们的疑问：这究竟预示着更深层次的市场调整，还是宏观经济不确定性下的例行再平衡？其对机构信心和加密货币市场结构韧性的更广泛影响，需要更深入的分析。
两周的故事：资金流出与逆转
11月14日，比特币价格跌破10万美元，至94890.52美元。
这主要得益于 Grayscale 的比特币迷你信托（3.18 亿美元）和贝莱德的……
（2.57亿美元）。然而，到了11月7日，这一趋势发生了逆转。
资金回流至比特币ETF，结束了连续六天的资金流出。这种波动凸显了短期市场情绪与长期机构仓位之间的相互作用。
以太坊 ETF 也呈现出类似的模式。
11月6日，以太坊ETF价格出现大幅波动，其中贝莱德的ETHA和富达的FETH领涨。尽管价格有所波动，以太坊ETF的总资产管理规模仍维持在217.5亿美元。
数据显示，虽然资金外流规模很大，但这并不意味着需求出现了系统性崩溃。
宏观经济不确定性与制度行为
资金外流与宏观经济逆风引发的更广泛的去风险化阶段相吻合。美国政府长期停摆预计将于2025年底结束。
这促使投资者将资金转移到现金、债券和黄金。杠杆加密衍生品头寸的清算加剧了这种资金转移。
在此过程中。
然而，机构信心仍然是一个关键变量。
截至9月30日，贝莱德持有IBIT 680万股，价值4.428亿美元，这凸显了其尽管近期加密货币市场动荡，仍对加密货币ETF抱有战略性押注。此类传统上规避风险的机构采取的行动表明，尽管短期资金外流令人担忧，但对加密货币ETF的长期信心依然存在。
修正还是再平衡？结构视角
关键问题在于，这些资金流出究竟代表更深层次的市场调整，还是周期性的市场再平衡。历史上，ETF在避险情绪高涨时期，尤其是在长期牛市之后，都曾出现过赎回潮。
2025 年末的三个多星期都符合这种模式。
然而，结构性因素使这种说法变得复杂。比特币ETF的资产管理规模仍然超过800亿美元，而且
这表明机构投资者对ETF的接受度正在不断提高。ETF赎回机制的高效性——能够在不扰乱基础资产稳定的情况下处理大规模资金流出——进一步增强了ETF的韧性。
对更广泛的加密货币市场的影响
更广泛的加密货币市场也未能幸免于ETF驱动的市场情绪。比特币跌至94,890.52美元——这是自2025年5月初以来的最低水平——并波及了其他加密货币和衍生品市场。然而，ETF框架能够在不引发系统性故障的情况下吸收波动，这表明这更像是一次耐力考验，而非崩溃。
对投资者而言，关键转折点在于比特币能否在关键支撑位上方企稳，以及宏观经济状况是否有所改善。如果机构投资者继续增持仓位——正如哈佛大学的案例所暗示的那样——这可能预示着市场将迎来重新平衡的机会，而非仓位崩盘。
结论
比特币和以太坊ETF的持续资金流出反映了宏观经济的不确定性和市场例行再平衡的双重影响。尽管11月13日单日8.667亿美元的赎回额令人担忧，但随后的资金流入和机构对加密货币ETF的押注表明市场信心依然稳固。整个加密货币市场现在必须着眼于结构韧性和长期基本面，才能顺利度过这段波动期。