当华尔街因昨日大跌而震动时，前高盛策略师Raoul Pal直接抛出贴文：
现在美国政府已重新开门，接下来是什么？
预计再过几天，TGA(财政部一般帐户)支出将开始显著增加市场流动性，且可能持续数月。
显然，量化紧缩(QT)在12月结束，资产负债表将缓步走高。
美元应该会再度走弱。
下一步的关键是避免年底的资金挤压。可预期会有数项「临时」措施注入流动性，最可能的是定期融资(Term Funding)与SRF(常备回购工具)操作。
这些措施最终将演变为对SLR(补充性杠杆比率)的迫切调整，让银行能吸收更多债券发行、重新加杠杆其资产负债表。这是一支大型「流动性火箭筒」，预计在Q1出现。
SLR的调整应会压低利率，因为银行将购买更多债券。
也可预期CLARITY Act(加密资产监管清晰法案)开始进入定稿阶段。
还会有刺激性支付与所谓的Big Beautiful Bill的财政加码。
中国将持续扩张资产负债表；欧洲则会增加财政刺激或额外支出。
债务必须展期，政府希望在期中选举前把经济加热到高档。
这就是「流动性洪水」，调味料(市场的动力)必须持续流动。
他押注美国财政部与联准会的政策转向，将把全球资本市场推向新一轮流动性高峰。
关键转折：TGA抽水告终
2025年10月的美国政府停摆让市场提前体验了流动性真空。财政部在征税与发债的同时停止支出，财政部总帐户(TGA)余额瞬间由8,000亿美元膨胀到逾1兆美元，约7,000亿美元被抽离市场，等同一个月内形成金融黑洞。
随着国会于11月初通过临时拨款法案，这笔资金将在「未来数月」分批回流，预估2,500至3,500亿美元现金将重新灌入货币市场。
QT落幕，准备金再度回升
另一股力量来自联准会。11月会后声明确认，执行三年的量化紧缩(QT)将在12月1日划下句点，届时到期证券不再被动缩表，而是转为再投资，以维持银行体系准备金。
决策者在关闭期间可取得的经济数据受限，担心前端美元荒扩大，因此选择优先稳定流动性。Raoul Pal认为，当TGA支出与QT退场叠加，市场将同时迎来财政与货币两个管道的净注入。
10兆美元债务展期
短线资金虽可缓解压力，真正撑起中期流动性的却是美国政府10兆美元债务展期。为确保债券再融资顺利进行，美国当局势必维系低波动与高流动性。
GMI流动性指数预测2025年将反弹至135兆美元，2026年更有望冲高到170兆美元。而且美国决策者手中还握有常备回购工具(SRF)等临时窗口。
去年9月，SRF单日用量曾达185亿美元，显示一旦资金链紧绷，这条管道足以快速补水。
美元压力与风险资产契机
供给面回暖，美元则面临多重逆风。美元指数在2025年上半年已回吐约12%，跌幅写下1973年以来新高。
联准会11月将政策利率降至3.75%–4%区间，利差优势收敛；国债收益率同步下滑也削弱美元吸引力。当QT归零、准备金回升，货币供给增加的力量可能延续这波贬值趋势。
这对风险资产尤其是加密货币形成有利环境；停摆期间比特币与以太币虽一度受压，但量化紧缩终结后「自由流动性」概念再度获得市场青睐，以上是笔者希望。