(120BTC.COm)讯：加密货币衍生品交易所BitMEX共同创办人Arthur Hayes在6月9日发布的最新长文《Reality Test》中，提出了一套环环相扣的市场崩盘剧本。他认为油价因美伊战争持续走高，将迫使美国总统川普在11月期中选举前转向「反AI」论述，这三股力量，能源成本上升、AI超级IPO无法被市场消化、以及川普的政治算计，将联手刺破AI股票泡沫，并在短期内拖累整个加密市场下行。
油价是一切的核心变数
Hayes在文章开头即点明：「影响整个投资体系最具反射性效果的变数，就是石油及其他碳氢能源的价格。」他认为人类体验宇宙的效率，取决于将能源转化为生物智能或人工智能的效率，这是不可违背的物理法则。
美伊战争导致霍尔木兹海峡交通量大幅缩减，虽然目前全球仍能透过库存与替代供应维持表面平衡，但Hayes警告，一旦「泥泞期」持续深入第二季度，第三季将迎来碳氢能源与其他关键大宗商品现货价格暴涨。他引用邱吉尔的扭曲版名言：「你永远可以信赖政客做对的事，在他们耗尽所有其他选项之后。」
他研判只有在情况真正糟糕到极点时，川普与伊朗才会达成协议，这意味着霍尔木兹海峡的通行受限可能延续到第三季初。
川普的政治困境：油价决定反AI论述
Hayes的核心推演轴线是：油价走高→物价上涨激怒选民→川普在众院选情告急→唯一可控的热门议题是资料中心建设与AI监管/税收→因此川普唯一的胜选路径就是「出卖AI科技菁英」。
根据Polymarket赔率，共和党目前极有可能失去众议院多数(需补19席)，但Hayes认为选区重划可将此数字缩小到11席。而这11席，可以透过选战rhetoric来争取，他引用了多个摇摆选区的资料中心禁令与地方抗议案例，指出AI对就业的冲击与资料中心通膨正成为左右两派选民共同关心的议题。
「川普只需要rhetoric，不需要实际立法。他是老练的政客，可以像处理Epstein档案那样，竞选时承诺全面公开，上任后象征性发布。」Hayes写道。他提醒读者，川普曾实施自新政以来最大规模的政府直接发钱，因此他完全可能在未来几个月内转向反马斯克、反黄仁勋的论述，口头承诺要「限制AI资本支出并向AI公司课征超额利润税」，以挽救政治生命。
然而Hayes认为，市场不会有足够的「智识弹性」将此视为选举策略，投资人会相信川普真的打算整治AI产业，从而触发恐慌性抛售。
AI吸走1.5兆美元流动性，比特币无缘大涨
Hayes在文中提出一个关键论点，解释为何比特币在美元流动性扩张下未能更上一层楼。他引用Perplexity从公开揭露资料中估算的资料：自2022年11月ChatGPT商业化以来，AI相关债务发行规模约达1.5兆美元，而同期美国M2也仅增加约1.5兆美元。
「AI吸走了所有创造出来的美元，比特币根本没有机会。」Hayes直言。他指出，AI的债务狂潮真正发力是在2025年，1.5兆中有1.3兆是在2025年至今发行的，而比特币恰好在2025年10月触顶，与AI资本支出达到前所未见高点的时点完全重合。
这意味着一旦AI股票崩跌，将没有多余资金流入比特币；银行将收缩信贷，部分银行的AI相关贷款可能基于虚假现金流。信用紧缩将真实发生，而如果政治气氛又转向反AI，短期内不会有救援。
三支利箭：能源、IPO与政治
Hayes提出了刺破AI泡沫的三支利箭：
第一箭：能源成本上升。AI资料中心依赖天然气等碳氢能源发电。油价上涨直接推高token生产成本，压缩Google、Anthropic、OpenAI等AI公司的利润率。一旦token使用量与获利同步下滑，市场将质疑资料中心资本支出能否持续，届时「Game Over」。
第二箭：三大AI超级IPO无法被消化。SpaceX(6月)、Anthropic与OpenAI(均传9月)将联袂上市。Hayes直言SpaceX的IPO结构就像是「低流通量、高FDV的迷因币」，以约100倍营收定价、仅发布4-5%流通股、估值达1.8兆美元。他警告，一旦IPO没有「暴涨」，市场将视此为触顶讯号开始抛售。更糟的是，从6月到9月初，SpaceX的流通量将膨胀5倍，而Anthropic与OpenAI又在此时跟进，三家公司同时以兆元估值卖股，几乎注定让市场失望。
第三箭：川普反AI言论。如前述推演，油价不下滑→选民不满→川普转向反AI。第三季起美国政治人物围绕资料中心与AI的论战将变得相当激烈。
Fed进退两难，Warsh难挽大局
Hayes也点出联准会主席Kevin Warsh的困境：川普任命他是为了降息，但2年期公债殖利率已较有效联邦基金利率高出0.5个百分点，市场实际上在要求升息。他认为6月16-17日FOMC最可能的结果是「维持利率不变但偏鹰派解读」，在油价因战争持续走高、三大AI IPO难以消化的背景下，这对所有风险资产而言都是毒药。
Maelstrom投组大转向：做多能源、做空AI
Hayes透露其操盘的Maelstrom基金已全面采取防御姿态。股票组合大举持有美国上市能源生产商，理由是：无论战争立即结束或是继续僵持，3-6个月内的油价只会更高。他已经出清所有AI相关股票。
加密资产方面，他上周抛售了HYPE、NEAR、WLD，也因Orchard Pool漏洞出清了ZEC。目前仅保留比特币与以太币作为核心持仓。他预言：「一旦AI泡沫破裂，将引发金融危机，进而催生大规模流动性扩张(Big Print)，比特币会先跌后涨。」不过他也坦承，自己仍会透过衍生品进行一些战术性做空操作，「我仍然是个认证的degen。」
